引言（4）
引言（4） (第2/2页)
，其按需制定的经济政策反映出了不同国情。我一遍又一遍敦促借款人和贷款人都需要理解个性化的解决方案，以帮助债务人和债权人利益最大化。我取得了很大程度上的成功。
20世纪80年代初期，资产证券化与当今使用的机制和产品大不相同，发展中国家债务的二级市场是国际债务危机更持久的遗产。流动性增加了相当大的价值。
第一梯级的外债资产证券化出现在1984年，当时墨西哥和其债权银行同意，作为一个多年的变更结构，允许墨西哥债权转股权。智利、阿根廷和其他国家，后来利用这个结构化工具在私有化方面进行了尝试。而我和我的同事帮助实施的这一创新，预示着发展中世界经常发生的债务问题有了一个以市场为基础的解决方案。其主要思路是，所有参与者应该接受使用市场解决方案，以鼓励和保持私有资本自愿流动。在市场环境下，信心是重点。
在随后的几年中，拉丁美洲和发展中国家的债务市场发展成为一个全球性的市场，到20世纪90年代中期年掉期额超过1万亿美元。如今，大部分新兴市场债务持有者不再是商业银行，而是普通投资者和机构，如共同基金、对冲基金及养老基金等。
这一新的金融体系需要通过努力防止新危机的萌生。我曾敦促金融企业加强风险管理，更紧密地结合国家分析和风险度量系统，避免不合理的贷款。不幸的是，花旗集团称为"风险窗口"的这些程序，并没能挨过20世纪90年代晚期。
在一次危机中我早就知道，重要的是不要削减开支或听任危机蔓延。多年来在各种外债危机中，我看到许多银行关闭办事处和赔钱出售贷款，把问题抛诸脑后。但当债务人经济再次恢复时，此前那些机构中有很多又纷纷抢着回购债券。当银行高额不良贷款率使市场抛弃银行股票的时候，紧接着市场又会敏锐地受到诱惑而捐弃前嫌。
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