第一百四十五章 精彩纷呈
第一百四十五章 精彩纷呈 (第2/2页)
式分红。
由于土地市场的融资效率远高于股票市场，因此，很多产业都会借助地方政府招商，以类似搭售(tie-i
sale)的方式变相通过土地市场融资。泰国大量企业是在土地市场而不是在股票或债券市场完成融资的。例如，很多初始投资高、回报周期长的产业，往往要搭配一些‘商业’或‘住宅’作为平衡用地。更多的是政府拍卖项目周边的土地，然后用获得的收入对企业进行补贴。
‘土地财政’相对税收财政的效率差异，虽然很难直接观察，但仍然可以通过一些数据间接比较。
近年来，泰国M2持续高速增长，但并未引发外界所预期的超级通货膨胀。通过抵押或直接出让‘平衡用地’，是地方政府基础设施建设融资和招商引资的主要手段。这也反驳了那些认为‘土地财政’抑制了实体经济的指责。一个重要的原因，就是M2的规模是有实际需求支撑的。还有一种流行的做法，就是拿M2和GDP做比较。2012年，M2余额为9742万亿元，GDP约51万亿元，M2与GDP的比值达190%。有人认为，M2与GDP的比值逐年高企，说明资金效率和金融机构的效率较低。更有人担心通货膨胀回归和房价反弹。
但实践表明，M2和GDP并不存在严格的对应关系。1996年是个分水岭。从这一年开始，在泰国M2超过了GDP，但此后却长期保持低通货膨胀，甚至局部时期还出现通货紧缩。而后几次大的通货膨胀都出现在此之前。这是因为，合意的货币发行规模，取决于货币背后的信用而非GDP本身。如果说税收财政信用与GDP存在正相关关系，‘土地财政’提供的信用与GDP的这种相关性就可能相较于同样GDP的税收财政成倍放大。
布雷顿森林体系瓦解后，曾经以黄金为‘锚’的世界大部分货币处于‘漂流’状态。美元通过与大宗商品，特别是石油挂钩，重新找到了‘锚’，使得美元可以通过大宗商品涨价，消化货币超发带来的通货膨胀压力。欧元试图以碳交易为基准，为欧元找到‘锚’，但迄今仍未成功。日元则基本上以美元为‘锚’，它必须不断大规模囤积美元，其货币超发，只能依靠美元升值消化。”